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美联储开闸放水后,通胀要来了吗?

“通胀”已至?

随着美联储和国会实施了一系列创纪录的刺激计划,市场上关于通货膨胀的讨论度一直居高不下。投资者开始在市场上寻找一系列的线索,以寻找“通胀”的蛛丝马迹。

一系列数据显示,银行以及其他流动性账户中的存款量开始激增,桥水基金创始人达里奥、都铎基金创始人保罗·都铎等基金大鳄也开始警告投资者“物价不温不火的时代将终结”。

摩根士丹利首席美股分析师麦克.威尔逊本周也表示:

“我们之前从未见过如此高的货币供应量,客观来说,美联储未来可能无法控制货币供应的增长。而这意味着如果通货膨胀持续发酵,美联储也将无法控制。”

目前可追踪的众多通胀指标中,最直观的就是广义货币M2(见下图)。与2019年相比,今年M2增幅已经超过23%,从15.33万亿美元扩大18.3万亿美元,创下了1981年以来新高。在此之前,M2增速通常是稳健增长为主,同比增速从未超过15%。

威尔逊也特意强调了这一数据,并将之与通胀联系起来,他表示:

“目前美国面临着前所未有的通胀上行风险,虽然这种风险尚未传导至利率,但是盈亏平衡通胀率以及贵金属价格飙升都暗示了通胀正在发生。”

而这与保罗.都铎的看法不谋而合,他曾在今年5月表示,出于对通胀以及美元贬值的担忧,他选择了投资比特币和黄金。

尽管比特币与黄金存在许多差异,但是华尔街最近几周依然青睐于投资这两种资产。其中原因主要有两点:一方面是考虑到通胀预期,出于对抗通胀的需要;另一方面则是出于安全性考虑,这两种资产在动荡之年都是相对安全的。

黄金作为2020年表现最佳的品种,已经突破2000美元大关,接连创下了历史新高,年初至今涨幅达到35%,远远超过了标普500指数3%的收益率。

都铎.琼斯以此举了一个例子:

“如果你现在拥有现金,并且是出于购买力原因而一直持有它,但是与此同时央行有一个2%的通胀目标——也就是让货币实际价值贬值2%,那么本质上来说你手中的现金也在跟随贬值。”

这种央行有计划的通胀并不会对经济造成威胁。今年以来,美联储和国会采取了前所未有的刺激政策,目的是帮助企业向员工发放工资、稳定消费,这都有助于实现央行既定的通胀目标。

但实际情况可能并不会如预期一样乐观。威尔逊认为这种“印钱”的举措反而会刺激物价飙升,带来严重的通胀压力,从而使经济陷入困境。

货币供应飙升一定会造成通胀吗?

尽管一些观点认为M2的增长可能带来通胀隐患,但目前M2与通胀的关系依然存在争议。

PGIM固收分析师、前美国财政部国际事务部副部长Nathan Sheets表示,他对通胀采取观望态度,并以2008年金融危机为例阐述了他的观点:

“金融危机后,许多人也在担心发生通货膨胀,但是这些担忧并未成真。当时流动性只是存在于银行体系内部,包括转变为超额准备金,并未流通到市场,而货币必须通过信贷和消费才能带来通胀效应。”

这就涉及到了货币的流通速度问题,即在经济衰退期间,如果家庭和企业注重储蓄,尽可能的减少开销,那么货币流通速度就会减缓。例如美联储向市场注入了大量的现金,导致广义货币M2激增,但是企业和消费者并不愿意把增加的美元花出去,那么这些现金将产生不了任何影响,通货膨胀也就无从谈起。

从数据来看,虽然美联储采取了史无前例的“放水”措施,但是美国核心消费者价格指数(CPI)在4-6月出现连续三个月下滑,为1957年来首次;核心个人消费支出指数(PCE)也录得了2010年以来最差涨幅,这就体现了货币流通对通胀的重要性。

除了今年的突发事件因素,一些深层的结构性因素也将抑制通胀。Nathan Sheets表示:

“人口老龄化以及债务高企也将抑制需求提升,工人们努力争取更高的工资,但是企业却无法提高待遇。我认为各国央行会继续推出应对举措,但是想要实现2%的通胀目标依然困难重重。”

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