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若“日本化”,美联储资产负债表将达到25万亿美

上周,美联储资产负债表规模跌至7万亿美元以下,较上个月的峰值下降3.5%,不过,德意志银行分析师Steven Zeng认为,这只反映出疫情紧急流动性工具逐渐退出了——并未体现结构性变化。随着量化宽松和其他贷款工具的实施,美联储资产负债表规模到年底会再次攀升至8.3万亿美元左右,为2020年初的两倍

有人会觉得这已是一个非常庞大的数目,似乎没有什么增长空间了,但其实,相比欧洲央行和日本央行,美联储资产负债表规模占GDP的比例还是比较低的。如果美联储资产负债表规模占GDP的比例真的达到欧洲央行和日本央行的水平,那美联储的资产负债表现在分别会是11万亿美元和25万亿美元

随着美联储将利率降至零,且祭出无限量QE,关于美国经济逐渐“日本化”的讨论也越来越多。“日本化”可以概括为“三低三高”并存的经济常态:低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。分析指出,在未来十年甚至更长时间里,美联储与其他央行的资产负债表将会继续呈爆发性增长。

德意志银行美国首席经济学家Matt Luzzetti也预计,今年年初仅略低于80%的美国债务与GDP之比到2020年会超过100%,到2030年将接近140%。

经济学家Chris Hamilton还特意对比研究了美国和日本的零利率政策,他发现,无论具体的危机是什么(福岛核泄漏、911、金融危机等),危机导致的结果都是一样的:为刺激经济,央行大幅降低利率,债务越发便宜,从而刺激债务爆炸性增长。

Hamilton指出,1990年前后,日本劳动人口进入拐点,劳动人口不足被认为是日本经济低迷的深层次原因。1991年之后,日本逐步将利率降至零水平,以刺激数量不断减少的消费者进行更多消费。然而,这一做法并没有起到什么积极作用。于是,日本政府索性代替消费者行动,通过大幅提升政府债务与GDP的占比来增加支出。有趣的是,尽管政府出手干预了市场,日本股市还是较峰值下跌逾40%。

现在,美国政府已经认定,即便美国消费者尽全力(甚至超出自己可负担范围)去消费,也远远不够。因此,美国政府债务占GDP的比例也在飙升。与日本一样,美国联邦政府和美联储对市场的干涉越发频繁深入,对资产估值也产生了巨大影响。

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