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索罗斯的故事:量子基金表现抢眼的原因

  近来华尔街流传一个故事,说在美国总统雕像山(Mount Ruthmore)的对面,另有一座山,献给世界最伟大的投资经理人,山的表面已经刻了两座雕像,就是华伦·巴菲特(Warren BufFet)和你的雕像。

  你再也找不到差异这么大的两个人了。

  你认为你应当被视为世界最伟大的投资经理人吗?

  问得好,事实上,我必须承认我算得上;但是,我能保持这种地位多久,就是另一个问题了。

  你在投资管理上,没有过去那么活跃了,对吗?

  这就是我有机会保持地位的原因。

  量子基金(Quantum Fund)是开天辟地以来最成功的投资实体,要是股利能够再投资的话,在一九六九年投资一千美元,今天的价值会远超过两百万美元,量子基金为什么这么杰出?除了你的投资技巧之外,还有别的因素吗?基金的结构有什么特殊之处,才使它这么成功?

  有,量子基金的结构相当罕见,因为我们利用融资,安排量子基金利用比较大的趋势,我们把这一点叫做“宏观投资”,然后在这些比较大的趋势里,我们也挑选股票和类股,所以我们在很多不同的层面上操作。我认为,如果你把一般投资组合像名称所显示的一样,看成是扁平或二度空间的东西,最容易了解这一点。我们的投资组合比较像建筑物,有结构,有融资,我们用我们的股本做为基础,建立一个三度空间的结构,由基本持股的质押价值来支撑。

  我不知道这样有没有说清楚,这样说吧,我们用自己的钱买股票,我们付5%的现金,另外5%的资金用借的;如果用债券做抵押,可以借更多钱,我们用一千美元,至少可以买进价值五万美元的长期债券;我们也放空股票或债券,我们借来自己并不拥有的证券卖出,希望后来用比较低廉的价格买回来;我们也操作外汇或指数期货的部位(Position)——多空都有;不同的部位互相强化,创造出这个由风险和获利机会组成的立体结构。通常两天——一个上涨日和一个下跌日——就足以告诉我们这个基金的状况。

  因此你的基金和一般的投资组合有多重差异:第一,你利用融资,第二是你投资很多不同的资产类别,你投资在外汇和其他金融资产上;第三,你在这些不同的资产类别上多空都做,这样说对吗?

  对。

  你认为你的各种投资,让你的投资组合具有某种程度的风险,足以反映你所谓的“宏观”看法吗?

  对。

  衍生性金融商品也担任一部分角色,对吗?

  比大家想象的少,我们的确应用指数期货,有时候是为了避险,有时候是为了在多方或空方得到市场部位,我们不常用选择权,因为我们不知道如何让选择权和我们愿意承担的风险程度搭配。你购买选择权时,是支付高额的益价给供融资的专家,但我们可以用证券质押创造成本比较低廉。我们承认实际承接股票,并且用股票质押借钱,比买选择权的风险高,但是,我们在处理实际的部位时,比处理选择权更能和我们的风险配合。你卖出选择权时,是因为承担风险而得到报酬,这样可能是有利可图的业务,但是和融资性投资组合的潜在风险不能搭配,因此我们很少买卖选择权,选择权根本不符合我们的三度空间结构——倒有点像突出窗户的棍棒,有让建筑物摇晃的危险,这就是我们相当少用选择权的原因。

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