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贸易战中的汇率

背景: 特朗普上台后,宣称中国为汇率操纵国,后又在2018年4月宣称中国不是汇率操纵国。
 
期间,中美做了什么样的谈判,采取什么样的措施,最终起到了什么样效果,目前评价,还为时尚早,因为贸易战刚刚开始,还远远没有结束。
 
但在美日贸易战中,实施广场协定后,美元对日元发生了关键转折,从而深远的影响了日本经济和世界经济格局。
 
对此的回顾和分析,有助于我们判断当前和长期美元对人民币的汇率走向。
 
在上世纪七八十年代,得益于美国的扶持,日本逐渐形成了以出口为导向的经济结构,并产生了大量的贸易顺差,但也在国内造成了通货膨胀。1983年9月19日,美国人的《美元日元的矛盾——现存问题和解决方案》报告书正式发表,文中指出:美元对日元明显高估是美国制造业萎靡的结症所在,美国必须促使日元升值。
 
1985年9月,美国凭借着霸权地位,协调主要经济大国对汇率采取一致行动打压日元,成功实现强势美元向弱势美元转向——美英德法日财长及央行行长会议在纽约广场宾馆签署了著名的“广场协议”。广场协议拉开了日元升值的序幕。
 
1971年12月,美元兑日元320,1985年签署广场协议当月,美元兑日元汇率达到236.5,1990年底达133.89;有数据统计,1970—1994年,日元对美元累计升值高达250%!
 
由于本币升值,日本出口遭受重创,而日本政府为了刺激经济,开始投放大量基础货币以及轮番降息措施,由于利率下调,资金严重过剩造成资本市场开始畸形发展,银行地产投机情绪浓厚,金融机构开始联手操纵市场,造成国内流动性泛滥,使本来就存在通胀的日本经济病入膏肓。
 
由于日元大幅升值,大量国际热钱也涌入日本,一夜之间日本股市楼市暴涨,一个东京买下一个美国成为了现实。1989年12月29日,日经指数达到了38916这个前所未有的高点。
 
而美国则开始在酝酿利用估值期货做空日本了。1990年1月12日,美国交易所推出“日经指数认证沽权证”衍生品,大量美国投行纷纷追捧。该权证本质上就是一个看跌期权,只有当指数下跌到某一水平以后购买者才能获利,从而购买者就开始不择手段地打压日本股市。终于,暴跌模式从股市开始,并蔓延到楼市乃至影响整个日本经济。
 
 
由于升值预期,大量美元(比如100美元)涌入日本,并以低汇率换得大量日元(100美元兑换23650日元),而他们的日元资产在日本股市和楼市中赚得盆满钵满后,开始大量抛售套现并反手购买股指期货做空日本股市,再次获利,待日本金融崩溃前夕,再逃离日本,把日元兑换成美元,而此时的汇率却已大幅升值(假设之前的23650日元翻了一倍,即47300,再以升值后的汇率133.89换回美元,得到353美元,翻了3.5倍),而此时日本政府需要动用3倍多的外汇储备美元来买日元,由于外汇储备无力满足庞大的汇兑需求,最终落到以国内的优质资产作价变卖的境地。
 
泡沫破灭后,非实体经济出现大量不良资产,而资产又过多集中于非实体经济,社会资本利用率大幅度降低,经济乱成一片,并最终影响了日本未来几十年的复苏。

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