本文来自庖丁解油,作者佘建跃


4月20日,庖丁公号文章低价屯油的正确姿势谈到工行纸原油产品的时候,说工行纸原油的北美原油产品(连续和挂牌月份合约)中,展期的时间较对标美国WTI原油期货合约的到期日提前一周。

多数投资者(多头)应该是逃过了20日-21日的负油价。也许想当然认为各家银行的纸原油应该和工行的差不多,就没有多看。

周三看到中国银行的公告!无法淡定了!中国银行的“原油宝”居然踩到这个雷了!由于对于05合约WTI对应的产品在WTI到期日21日-22日(因为时差,外盘的一天对应国内跨两天)没有交易,也就是说在周二晚割了“原油宝”这块肉之后,WTI的05合约价格又重新回到正值。

散户抄底逼停美国页岩油的减产

4月20日,WTI期货首行合约即05合约的结算价格不仅仅是对“原油宝”等多头客户造成了重大损失,同时对于整个北美的上游产业而言也有影响。

美国和加拿大原油现货的计价一般也都采取WTI原油期货计价,一般担心到期日的流动性,往往不用到期日那天的首行原油期货价格(这次的首行就是指05合约),会改为提前采用次行合约期货的价格(即06合约)。

因此这个20日的05合约的结算价:-37.63美元/桶,也将影响到当天美国和加拿大乃至采取WTI计价贸易的原油的价格。基本上拉低了单月均价约1.7美元/桶。

消息传闻,美国德州的铁路委员会(地方原油生产监管当局)仍然在讨论要不要统一减产,据说存在法律问题,担心做出决定后,导致的市场违约会带来诸多诉讼问题。这也是有道理的,北美地区的实货原油交易,一般会在4月上半月完成5月份交割的货(海运用提油,北美陆地管道运输为主,故而用交割这个词)的交易。

如果企业因为价格跌到负油价就宣布不履行5月份的交割计划,也是有违契约精神的。而且期货的负价格,就是契约精神下,不违约需要支付的成本。因为05的多头在无法履行实物交割的情况下,必须平仓!空头是有备而来,货很多,卖交割很容易落实(油到交割地的阀门前就可以)。

国内期货合约的设置,商品属性考虑的更多,对于金融属性造成的冲击,交易所具有较强的协调处理能力。比如我们的涨跌停板制度,三板强平,协议平仓等等后备措施,是不会出现有悖常理的商品负价格的情况出现。

回到美国页岩油和加拿大油商的眼下,显然6月份的销售合同是应该得减少了。对此,需要关注北美现货交易的升贴水变化。基准价格下行,升贴水提高,就能够说明现货方面的供需再找新的平衡。

各家银行的纸原油头寸,我觉得也应该要公开给社会看看了。给金融资本送钱的事情,在国内都已经有原油期货的情况下,就不要再白白送钱出去了。

这两天欧佩克+又开会了,不过沙特、科威特和阿联酋就不参加。俄罗斯也为现货的油价和期货的油价不是一回事。沙特的看法是,这是美国的事情,我已经做了20%的减产,你美国不减产导致的区域问题和中东产油国没有关系,大不了拉到美国去的原油放着不卖就是了。

所以,市场眼下的关键是美国去产量的速度问题。过去两周,减60万桶/日,减10万桶/日,动作太慢。钻机数量的减少是可观的,现在看看负价格对产量的影响会不会加速。

供大于求屯油而不买油

虽然前面的文章也提到过,这里也再次说一下。低价屯油是对的。早在1月份中国发生疫情后,特别是年关前武汉封城,2月份中国原油加工量减少30%,导致大量原油现货找库屯放。当时的韩国罐很快就被几家国际贸易公司租掉。

现货屯油采取的是实货屯油,期货空头对冲的组合。

即利用现货价格低于期货价格(基差为负),而通过期货空头的展期,获取更多的无风险正套收益。因为现货体现出真实的油价水平,只要货不出去,期货的空头展期就持续进行,移仓换月的收益就是多头移仓换月的痛苦。

从这个角度看,屯油的空头力量就和供需平衡有密切关系。疫情在欧美爆发之后,这个地区本来就是供大于求的地区,加上疫情打击,供需严重失衡。供大于求2000万桶/日算,一天就理论上可以向期货盘面输出套保头寸2万手,30天就可以达到60万手。

大家看看WTI首行的持仓规模也就60万手水平。当然这仅仅是理论上的估算。实际的情况远比这个复杂。有场内,也有场外的衍生工具。但总归这种做空的势力不是恶意的,但是到了期货的盘面上,就容易演变成利用合约规则的对抗,最后临近交割月份,出现了负价格的悲剧。

正确理解市场,谨慎交易。


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