炒汇处置效应的对策

　　进行外汇投资时，处置效应是比较重要的一个方面。很多成功的炒汇者都是想要了解更多的关于处置效应的知识，这也对您的炒外汇有很大的帮助。所谓处置效应，是指投资人在处置外汇时，倾向卖出赚钱的货币对、继续持有赔钱的货币，也就是所谓的‘出赢保亏’效应。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。

　　传统金融理论告诉我们投资者应该如何管理投资，而行为金融理论则告诉我们投资者实际上是如何行动的。理解投资者的实际行为对于外汇投资管理非常重要。本文整理了一些炒汇处置效应(disposition effect)的对策。

　　一、处置效应何以产生

　　自从投资者“持亏卖盈”的处置效应被发现以来，大量学者试图从心理学的层面上对此做出解释。1979年,卡尼曼和特维斯基提出了前景理论用于描述不确定性情况下的选择问题，并且很快被用来解释处置效应。

　　该理论认为，投资者更关心投资的损益变化，而判断损益的标准来自于其投资参考点,参考点的选取决定于投资者的主观感觉，并因人而异;其次，投资者效用函数的形式是“S”型函数,即投资者在亏损的时候是风险偏好的，而在赢利的时候确是风险规避的，因此投资者对损失较为敏感，如图所示。

　　前景理论可以较好地解释投资者为什么愿意过长时间持有亏损，而过早卖出赢利。因为投资者在亏损时较为敏感，这个时候是风险偏好的，也就是说投资风格会更加激进，敢于直面汇价波动，不急于卖出;而赢利时投资者是风险规避的，也就是说投资风格会更加保守，趋向于回避风险，尽快卖出锁定利润。

　　在前景理论的框架下,学者们对投资者在外汇投资上回避实现损失的现象做了进一步的研究。舍夫林和斯特曼将导致处置效应的原因归结于投资者的心理,投资者为避免兑现损失带来的后悔和尴尬而回避卖出,因为一旦损失兑现,即是证明投资者以前的判断错误;而投资者急于兑现赢利则是为了证明自我,即骄傲自大心理所致。

　　然而其他学者如卡尼曼和特维斯基等认为,投资者担心错误卖出而后悔的心理重于自大心理,因此投资者宁可不行动,有这样倾向的投资者可能既不愿意兑现亏损亦不愿意兑现赢利,不卖出赢利的外汇是担心外汇价格会继续上升。

　　鲍勃和奥登利用前景理论来解释处置效应，主要是从心理价位参考点的角度出发。他们认为投资者会以买价或心理价位作为参考点，来决定他们是否继续持有或者卖出外汇。

　　例如，假设一个投资人购买外汇，他认为该外汇的预期回报高得足以让他承担风险，他会把买价作为参考点，如果汇价上涨，会有赢利产生，此时投资者表现为风险规避。假如外汇下跌，则会产生损失，此时投资者表现为风险寻求，这时，即使投资者认为该货币对的预期回报降低到无法承担原来的风险，他还是会倾向继续持有。

　　二、处置效应的危害

　　处置效应个人投资者身上体现得尤为明显。甚至有研究发现，由于机构投资者的“持亏卖赢”现象并不明显，因此是否具有处置效应成为区分机构投资者和个人投资者的重要依据之一。

　　对于个人投资者而言，处置效应的危害首先是损害个人财富。华尔街的一句忠告是：截断亏损，让利润奔跑。

　　根据对顶尖趋势交易员连续10年的交易统计，结果表明并不存在胜率超过50%的趋势交易系统。很多人在这个问题上走进了思维的死胡同，他们并不明白在胜率不超过50%的情况下，追求胜率并不重要，重要的是如何在出错时把亏损控制在小幅内，赢利时却可以赚更多。而处置效应则使投资者过早将好货币对卖出，长期持有亏损的货币对。

　　其次，处置效应还对市场波动加大有一定影响。当市场转折点来临时，大部分个人投资者在处置效应作用下，都急于将前期的获利了结，结果在强大的卖压合力作用下，一次小规模调整往往演化成暴跌;在行情已经进入熊市后，没有来得及卖出的投资者在处置效应作用下，往往持有亏损货币对并且越套越深，并且不愿意止损，这直接导致了市场成交量锐减，行情清淡，使得熊市的惯性持续。如回顾中国股市，不难发现处置效应所起的作用。

　　三、“夏皮诺实验”的启示

　　夏皮诺是美国纽约的一位心理医生，他曾经掌管过两个非常著名的实验。这两个实验有力地揭示了行为主体面临不同环境时明显的决策偏向性。每个实验都有两个选择，参加实验的人只能够从中选择一个答案。

　　第一个实验是“得到”实验：

　　选项A:有75%的机会得到1000美元，但有25%的机会什么都得不到;选项B:确定得到700美元。

　　虽然一再向参加实验的人注释，从统计概率的角度上来说，选择A能得到750美元(1000×75%+0×25%=750美元)，可还是有80%右右的人选择了B.大多数人宁肯少得到一些，也愿意要确定的“得到”.这个实验显示出，面对盈利状态时的选择，大多数人都选择确定的“得到”,而不愿意选择那些可能更多但有风险的“得到”.说明投资者在获利情况下风险规避意识明显对本人的决策行为有更大的影响力。西方谚语“二鸟在林，不如一鸟在手”,中国的成语“落袋为安”,都体现了在获利状态下的保守思想。

　　第二个实验是“得到”实验：选项C:有75%的机会得到1000美元，但有25%的机会什么都不会得到;选项D:确定得到700美元。

　　结果是75%右右的参加者选择了C,他们为了搏25%的什么都不得到的机会。宁愿承受理论上可能更多的丧失，说明对深处顺境面对亏损选择的投资者来说，承认错误平仓止损对他们来说是非常痛苦的选择，只需投资者理论上仍有解套出局以至获利的机会，一般投资者仍会选择去冒这个险。面对亏损选择的投资者风险偏好明显增大。

　　“夏皮诺实验”告诉我们，保守金融学中的理性人假设在现实生活中遭到了质疑，大多会做出非理性选择。因为人在面临不同处境时常常会抛弃理性人假说中的最优选择，往往这种非理性选择成为现实生活中的常态，而理性选择却成为非常态。由于这种奇异的现实与理论反差的具有，经济学家开始逐步关心现实金融活动中人的行为特征，形成了经济学的一个重要分支–行为金融学。

　　四、行为金融学中的“处置效应”

　　典范金融理论将投资者的决策行为视为黑箱，笼统为一个投资者追求预期效用最大化的过程，不会受主观心理及行为因素右右。但是，大量的实验研究证明人们会系统背离预期效用理论，而且人们并不只是偶然背离理性原则，而是经常性的、系统性的背离。

　　以期望理论为代表的行为金融理论放松典范金融理论中的假设，认为投资者并不具有完全理性，而只有有限理性，并对人们很多偏离理性的投资决策行为进行了更贴近实际的合理注释。“处置效应”是投资者非理性行为的一种市场现象，并且是行为金融理论的重要组成部分。

　　“处置效应”是一种比较典型的投资者认识偏差，表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“丧失厌恶心理”。当投资处于盈利状态时，投资者是风险回避者，愿意较早平仓锁定利润，在行为上表现为急于平掉敞口头寸;当投资者处于亏损状态时，投资者是风险偏好型的，愿意继续持有仓位，在行为上表现为不愿轻易平仓实现亏损。

　　五、制约投资者理性投资的重要因素

　　“处置效应”的对策分析“处置效应”成为制约投资者理性投资的一个重要因素，笔者试从两个方面阐述投资者在外汇投资中如何有效控制“处置效应”的发生。如运用程序化买卖和提高认识，培养科学的投资理念。

　　盈利的投资者会害怕一旦趋势真的终止，当本人已有的利润会被市场所吞噬。看着本属于自己的盈利慢慢减少，这种痛苦令投资者如立针毡。“处置效应”告诉我们，获利环境下强烈的风险规避意识最终会让大多数投资者选择落袋为安，平仓了结。

　　如果此时投资者运用程序化买卖来指导本人的投资决策，在平仓信号未出现，即某种客观标准下趋势仍在继续的情况下就能够安心持仓以至适量加仓。对本人买卖系统的理解和决心能够协助投资者控制人内心某些很难抗拒的弱点：恐惧和贪婪。通过客观的买卖规则抵消和过滤投资者在市场中无法避免的情绪波动。

　　华尔街有句名言：市场一定会用一切办法来证明，大多数人是错的。长期来看，确实只有少数投资者能够在市场中稳定地获利。同时，行为金融学中著名的“羊群效应”告诉我们。当目标价格发生异常变化时，在明白自己消息不完全的情况下，投资者更容易相信其他人可能有更多的消息。

　　所以一般会观察其他投资者的行为，采取跟随大众的投资策略。从而引发所谓的“羊群效应”，尤其是对目标资产的基本面不甚了解的情况下，投资者更是容易盲目地随大流，轻易改变本人已经制定的投资计划。大多数投资者在市场中屡遭失败也是出于这个原因。

　　1.运用程序化买卖指导投资决策

　　运用程序化买卖指导投资决策一个初入市场的买卖者往往依靠本人的直觉买卖，新手缺少对市场的了解，形成了对市场行为理解的偏差和错误。

　　这种直觉常常表现为一种错觉，是直觉的低级形式，除非投资者的运气不断很好，否则他不可能靠这种直觉持续稳定地获利。程序化买卖之所以出现就在于人有着某些先天很难克服以至无法克服的缺陷，即人的主观认识偏差。

　　程序化买卖能够通过一些机械化的买卖策略来约束人的主观买卖冲动，从而达到控制人在市场中的情绪波动，更客观、冷静地观察市场行为。很多投资人在成为著名“炒家”之前，几乎都经历过似乎是无法避免的重创以至破产，我们能够在他们的自传或者引见中得到证明。即便是身经百战的投资大师也有难以克服的人性弱点，而约束本人的弱点便是减少本人犯错误的概率，也就保证了本人的安全。

　　在追踪趋势的过程中，趋势的演进难免伴随着很多的“噪音”,这些“噪音”常常令投资者怀疑能否出现了趋势即将终止的信号。此时不管是持有盈利仓位还是亏损仓位的投资者都变得焦躁不安起来。

　　当出现非主流的市场“噪音”时，亏损的投资者又会怎样呢?既然亏损，意味着他们之前对行情的判断可能出现了偏差，这当然是很多投资者所常见和难以避免的。但是心理学告诉我们，由于自卑心和虚荣心的做祟。

　　人通常都是容易接受本人愿意接受的事物和观点，表现在一旦建立方向性的仓位，投资者便很容易相信对本人有利的消息而忽视以至排斥对本人不利的消息。我们很难接受本人之前主要趋势的判断是错误的这个现实，行情演变过程中的“噪音”一出现，利用“噪音”来证明本人之前判断正确是大多数投资者的通病。

　　浮动亏损的减少本该是认错出场的好机会，但投资者在亏损状态下强烈的风险偏好倾向却让本人一再恋战，不肯出场，更有甚者还会加仓决战，最终只能是深套其中，无法自拔。程序化买卖能够在我们的理智得到控制，执迷不悟时给我们敲响警钟，告诉我们情况已经发生变化了，该采取措施保护本人的本金了。只需严格执行，便能够有效地控制本人的风险，保证主要资金的安全。

　　2.提高认识，培养科学的投资理念

　　提高市场认识，培养科学的投资理念克服外汇投资中的“处置效应”。

　　首先要培养本人判断行情的能力和决心。对于本人盈利的仓位，要有决心坚持和等待时间来扩大战果。在确认趋势未终止的情况下更要抓住机会，果断适量加仓，才能实现利润的扩大。对于出现亏损的仓位，要及时确认本人之前建仓时所依据的基本面因素能否已经发生变化。影响价格走势的主要矛盾能否发生转变，在确定本人判断错误的情况下要坚定认错出局，通过实现本人现有的确定丧失来避免将来可能的更大丧失。

　　外汇投资好像两军对垒，孙子兵法曰：“夕之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。”擅于做战者，会先力求本人不被打败，来等待对手犯错显露破绽的机会。本人能够保证本人不被打败，但要击败对手却要看对手给不给你获胜的机会。

　　所以擅于做战的人能够保证本人不被击败，但不能确定一定击败对手。这段话精辟地注释了“善败者不亡”的道理，只有擅于保存本人的力量，在不利于本人的环境中“断臂求生”,才有可能等到市场给你大的行情机会来把握。

　　人们常说的“留得青山在，不怕没柴烧”讲的就是这个道理。很多优良的投资者胜率并不高，但只需成功把握住几次大的行情便能够将大多数的亏损账单抹掉且获利丰厚，但重要的是你要有勇气擅于面对亏损，保护本人的资金以耐心等待市场给予你的机会。

　　勤奋提高本人对市场的认识，培养科学的投资理念是投资者摆脱“处置效应”实现科学投资的前提，只有摒弃大多数人所难以摆脱的“处置效应”及跟风习惯，才能成为那些市场中长期稳定获利的少数人，当然，这需要长时期投资心态的历练。

　　六、总结

　　做为一名趋势投资者，建立在科学投资策略基础上的买卖系统能够比较有效地过滤掉市场的“噪音”,使获利的投资者不会被错误的信号轻易恐吓出局，亏损的投资者不会一味恋战，不肯认输，从而能够实现控制“处置效应”的目的。

　　同时，培养本人科学的投资理念，在获利时坚持本人的判断，不轻易随大流，在确认判断错误时坚定止损出场，才能有效地保证本人资金的安全。

　　道氏理论告诉我们，趋势一旦形成便有了延续这种趋势的动力，直到出现一种力量来终止这种趋势。一味地抄底摸顶只会让本人逆主要趋势而动，教训是十分惨痛的。学着忘记本人的进场成本，更关心趋势本身，才能真正淡化本人对盈亏的贪婪与恐惧。投资者只有真正能将注意力从资金的盈亏转移到趋势判断上来，才能有效地克服投资行为中“处置效应”对我们的不利影响。

　　您现在知道炒汇处置效应的对策是什么了吗?这些比较好的知识是您炒外汇取得成功的很好的帮手。从现在起，加油吧，祝您顺利!