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投机情绪极端失衡,抛美股、买黄金的时机到了

研究表明,黄金接下来将重获上涨动能,在未来几个月,金价可能会大放光彩。但是,一个潜在的风险正在逼近,可能成为黄金上涨的阻力。

抛美股买黄金时机到了?

对冲基金Crescat Capital在其最新报告中指出,在现在这个时间点抛售估值过高的美股、买入估值被低估的贵金属,或许是个不错的选择。

在11月份,黄金与标普500指数的比值出现了37年来最大的月度跌幅,Crescat Capital认为,这种相对表现将预示着标普500指数周期的结束,而贵金属则只是经历着牛市早期的修正。

如下图所示,目前Crescat Capital的所有策略中,仍然做多贵金属,并在旗下的两只对冲基金中做空估值过高的股票。

Crescat Capital指出,从多类指标来看,投资者的头寸非常不均衡:

美股看跌/看涨期权的比例刚刚降至了2000年以来的最低水平;

期权交易量已飙升至历史最高水平;

小型交易者购买了21.6%的看涨期权,这一比例为科技泡沫以来之最;

标普500指数的卖空比例中值已跌至17年低点;

标普500指数成分股中,目前超过200日移动均线的比例为7年来最高;

Investor's Intelligence数据显示,市场人气正处于2018年全球金融危机爆发前夕以来的最高水平;

该对冲基金指出,空前的低利率和超低的信贷息差推动了美股牛市的狂热。这两个因素在高盛金融状况指数中占据了最高的权重,该指数近期已经创下新低,这意味着投机性失衡已经到达了极限。

该指数之前四次出现周期性低点时,金融市场都发生了崩盘。分别为2000年的互联网泡沫、2008年的金融危机、2015年的新兴市场崩溃以及2018年第四季度的美股崩盘。

Crescat Capital认为,当前的美股下行风险是前所未有的。美国股票的估值达到了120年来的最高值。与以往的峰值不同的是,现在美国股市与基本面严重失衡,这是历史上前所未有的。

再来看看黄金,虽然金价在11月出现了四年来最大的月度跌幅,但Crescat Capital认为,现在仍处于黄金长期牛市的早期阶段。

该基金指出,从8月6日到11月30日,金价累计下跌了14%,比3月份的下跌幅度还要大,3月份的时候,金价在10天内下跌了12%。当时金价大跌后,很多人对贵金属的看法都很悲观,而那些在当时看好黄金,并在下跌时买入的人,后来几个月都获得了丰厚的回报。

Crescat Capital表示,实际收益率仍支持黄金价格上涨。尽管10年期美债收益率自8月以来一直上升,但通胀预期已经超过了名义收益率,这意味着实际收益率依然为负值,甚至比之前更低。

如下图所示,实际收益率跟黄金存在高度负相关性。如今实际收益率有继续下跌的迹象,这往往会推动金价上涨。所以,在Crescat Capital看来,黄金牛市很快将恢复。

上周本站提到,黄金即将进入季节性强势期,部分投行分析师已经打算在12月中旬之后买入黄金。Crescat Capital建议“抛美股买黄金”的时机跟这不谋而合。

金价上涨的潜在阻力

尽管Crescat Capital依然非常看好黄金,但不得不提醒的是,明年有一个潜在的风险可能会限制黄金的表现,那就是今年疯涨的比特币。

本站此前也提到过,比特币今年得到了许多大玩家(机构投资者)的青睐,这是跟2017年由散户主导的比特币牛市最大的区别。

而比特币等加密货币在主流金融圈中的兴起,可能是以“牺牲黄金”为代价。因为这可能会改变机构投资者的资产配置。如下图所示,机构投资黄金的习惯由来已久,而且规模也较为庞大,达到了百亿美元级别。相比之下,机构投资者持有的比特币资产仅有几亿美元。

而今年加密货币在机构投资者群体中的崛起可能会改变上述情况,过去几个月已经有一些迹象了。

摩根大通量化策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示,10月份以来,黄金出现了资金外流,与此同时,大量资金流入量比特币基金。自10月以来,机构投资者青睐的Grayscale比特币信托基金已流入接近20亿美元资金,黄金ETF则流出了70亿美元。

对于黄金多头来说,好消息是目前这一趋势还未确定,因为短期内比特币的波动太大,面临回调风险,而黄金在经历了几个月的连续下跌后,存在一定的复苏机会。

从动量信号来看,比特币也面临短期回调的风险。如图所示,比特币的动量信号正在减弱,除非比特币快速回复涨势,站上20000美元大关,否则这一信号的减弱趋势可能会持续到明年1月,这将导致一些CTA量化交易策略的交易员平仓以降低风险。

相比之下,黄金的动量指标则出现了回升。

从长期来看,随着越来越多的机构投资者建立加密货币的投资仓位,资金从黄金转向比特币的趋势将会持续下去。摩根大通的策略师也表示,如果这个中长期趋势尘埃落实,那么在未来几年里,金价将遭受结构性资金流动的阻力。

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