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金价对疫苗的反馈,体现的是情绪还是价值变化

在周二写的文章《疫苗是远水,解不了就业放缓的近渴》的文末,我有一段总结:

疫苗或许能改变市场对中长期前景的预期,但它改变不了当前超级宽松的货币政策路径,它决定了黄金价值趋势变化的路径。

单看这句话,是比较有争议的。尤其是在经历了黄金单日下跌超过100美元的行情后,还要坚持看涨黄金,是需要挺直腰板的。对很多人来说,在1860要比1930更难做出看涨黄金的判断。

疫苗有用吗?当然有用,疫苗在未来能改变经济环境。环境变了,市场预期就会发生变化。

辉瑞重点强调了90%这个数字,对市场的冲击力非常强。因为传统疫苗的有效性只要达到50%就可以上市接种,辉瑞自己定的目标是60%。简单说下90%的数字是怎么来的:

辉瑞一共招募了43538人做为疫苗实验的志愿者。这些人分成两拨,一半的人接种疫苗,一半的人注射安慰剂。疫苗要注射2剂,目前有不到4万人注射了第2剂疫苗。只有极少数管理人员知道志愿者注射的是疫苗还是安慰剂。这些志愿者主要来自美国,一部分在国外,他们会自然的暴露在高危环境下,然后观察统计感染数据 。

确诊新冠的人数达到32/62/92/120/164人这五个阶段时会进行分析。出于人道主义,一旦确诊达到164人,实验终止。目前实验确诊有94人感染,也就是第三个分析阶段。

为了节约经费,并不是对所有志愿者都进行新冠检测,而是对有症状的志愿者进行确诊。因此无症状感染者,没有被计入94名感染者中

辉瑞没有公布这些感染者的生活环境,作为对比的两类志愿者不能确认是否等比例的暴露在高危环境中。

专家根据90%的有效性推算,接种疫苗的志愿者中有8人感染,注射安慰剂的志愿者中有86人感染。根据这个比例,接种疫苗后的感染率比注射安慰剂低了90%。这就是90%有效性的由来。

疫苗的效果如何咱不懂,先搁置。疫苗上市的时间有相对的确定性。

目前的实验数据只能向FDA申请高风险个人的紧急授权,需要一个月的时间。要想申请对所有人授予批准的《生物药品许可证》,还需要更多安全数据。

辉瑞计划在11月的第三个星期向FDA提交授权。FDA可能需要2-4个星期才能做出授权决定。如果FDA决定授权,时间最早也是12月中下旬

辉瑞应该已经生产了5000万剂疫苗,批准了就能用。它自己估算2021年全年产量是13亿剂。

这个疫苗要接种两剂。美国人口是3.5亿,全面接种需要7亿剂。ABC采访的专家Warp Speed行动首席顾问Moncef Slaoui博士称,如果一切继续按计划进行,并且没有重大的科学或制造延误,那么大多数美国人将在2021年春季获得疫苗,并可能在6月获得免疫。

今天看复星的公告说,这个疫苗的储存和运输条件是比较高的,中间环节如果处理不好,疫苗有可能失效。

还有一个问题没有答案——大家都不知道这个疫苗接种后免疫的有效期是多久辉瑞自己说的是希望能至少维持一年。所以我想到的第一个问题是,美国人如果春季(2021年3月)开始接种,6月获得免疫,美联储会不会干坐着啥都不干,等全面接种后经济自己恢复?毕竟上周已经发话了,说就业放缓了,要进一步提供货币政策支持。这个暗示已经很明显了,又得到了10月非农继续放缓的验证。

我想到的第二个问题是,打了疫苗之后,经济能自然的恢复到疫情前吗?也许。打完疫苗,经济恢复,这中间存在太多的或然性,不是必然的。我们虽然没有办法预测会出现什么状况,但是我们有观测点啊。在《价值决定趋势,情绪放大波动》中我画过一幅图:

对黄金的前景分析,主要矛盾集中在货币是宽松还是紧缩。把握住主要矛盾后,可以进一步细分。

宽松阶段可以划分为加码宽松、维持宽松、停止宽松三个阶段,宽松预期呈下降趋势。

紧缩阶段可以分为预期紧缩,实行紧缩,全面紧缩三个阶段,紧缩预期呈上升趋势。

宽松和紧缩的边界并不是棱角分明,但也不是完全不可捕捉。停止宽松和预期紧缩这两项通常是紧密连接的。可以将其理解为从宽松到紧缩的过渡阶段。我给出的思考路径是:

当下你只需判定有没有进入停止宽松的阶段。只要没有停止宽松,那就一定处于宽松状态,黄金的前景就是长期利好。

当下是什么意思?是经济衰退,失业率高企,通胀低迷这种现状。我们先不要谈经济复苏、失业率下降到一个可接受水平、通胀回升至2%这些情况,因为太遥远。

之前分析财政刺激对黄金的影响,分析非农就业对黄金的影响时,我都明确的提出过一个观点,财政刺激也好,非农就业也罢,它们都不直接左右黄金的波动。只有当它们发出的信息令美联储决议调整货币政策时,才会影响到黄金的价值趋势。

那么同样的问题,疫苗会直接影响黄金的价值趋势吗?由于超级宽松,黄金的价值趋势是红线那样的持续上升。蓝线是黄金的价格走势。价格围绕价值波动。

我在《趋势从何而来?》中给出过一个公式:

价格=价值+市场情绪

情绪可能乐观也可能悲观。对于上涨的价值趋势来说,乐观的情绪会推动价格在价值上方大幅偏离。悲观的情绪会打压价格回落至价值水平,甚至在价值的下方偏离。但是,情绪不会改变价值的方向。我们必须要想清楚一点,疫苗这件事,现在有没有改变或影响黄金的价值?

一天跌了100美元,是悲观情绪使然,还是市场对黄金价值下降的理性判断?能说只要疫苗一出来,经济立刻就会好,美联储就不会继续宽松吗?

影响黄金价值的是宽松政策,决定美联储宽松政策的是经济数据的表现。我们当然都知道市场看的是预期,不是事实。但是,预期是怎么来的?

如果你有一位朋友,体重150斤,他说自己要减肥。但是你发现他的体重没有变化,你会认为他能减肥成功吗?如果你第一周见到他体重148,第二周见到他体重145,你会想,他有为减肥而努力,并且体重在下降,他有希望成功。你只有看到了变化,才会预期。

现在的GDP相对去年还衰退着,还有1000万人失业,通胀还非常低迷,唯一迅猛增长的是新冠确诊人数,这种情况下,理性人是不会说疫苗来了,经济就好了。再乐观的人,最多也就是观望一下疫苗的进展。

你可以去问问身边不做交易但是关注疫情的朋友,他们如何看待疫苗对疫情的影响。我问过我的几位朋友,大家普遍的观点是,美国与欧洲不做疫情防控,而且完全指望疫苗,疫情并不容易控制。短时间内实现全民接种并不现实。

为什么我们做交易的人,反倒特别乐观呢?我猜,其实大部分对疫苗感到乐观的人并不是多了解疫苗,也不是真的乐观,而是被黄金的一根大阴棒子打晕了、打服了。觉得黄金跌了这么多,疫苗肯定“香”。


本文来自喵哥交易解惑

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