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美银:价值投资策略有望卷土重来的7大理由

图片来源:子图网

周一,美国银行发布一份报告指出,现在的市场充斥着各种矛盾信号,价值型和成长型投资策略孰优孰劣,真的一时之间说不清。因此,美银为价值投资策略的卷土重来列出了7大理由,但同时又为成长型股的走强总结了三个利好。

如此矛盾的分析,到底意味着什么呢?

本文具体内容摘要如下:

1.美国银行的数据显示:自2007年以来,价值投资跑赢成长投资的趋势(维持近一个世纪)已经被打破。

2.2007年以来,成长投资策略的表现已超过价值投资策略近8个百分点而到2020年,由于科技股领涨的成长型股票已大大超过了价值股票,其差距进一步扩大。

3.美国银行列出价值投资有望卷土重来的7大理由,但同时也列举了未来10年内成长投资将跑赢价值投资的三个原因。

首先,美银在报告中指出,自2007年以来,价值投资的神话被打破了。从1926年至2007年,价值投资的表现远远好于成长型投资,价值投资同期的收益为1344600%,而成长型投资同期的收益为626600%。

但自2007年初以来,这一趋势已经逆转,成长型投资策略的表现轻松地超过了价值型投资策略近8个百分点。此外,今年表现优异的成长型股票仅在上半年就创下了历史新高,成长型与价值型投资策略回报率的利差高于科技泡沫破裂之前的1999年全年。

那么价值投资策略卷土重来有哪些依据呢?下面一起来详细了解一下。

1.与经济状况有关

美国银行表示,自1929年以来,每当美国经历经济衰退时,价值股在经济回调的绝对低点附近至少连续三个月表现优于标普500指数。此外,在业绩突出的头三个月里,价值股业绩表现往往比较出色,平均领先大盘12个百分点。

2.周期是由利润驱动的,而非利率

美国银行表示:

“当增长稀缺时,投资者会为增长付出高昂的代价。随着增长范围扩大,投资者对价格变得更加敏感,会寻找他们能找到的最便宜的增长方式”。

此外,该行还表示,利率对周期的影响非常小。

3.投资者更青睐价值股

投资组合经理和散户在成长型股票上的仓位配置已接近超买,但价值型股票的仓位规模却接近历史最低水平。相信“回归均值”的反向投资者可能对当前的头寸数据垂涎三尺。美国银行补充称,传闻其客户一直是成长型股票ETF的积极买家。

4.价值被低估了

美国银行表示,2003年和2008年以来,价值股相对于成长股的折现幅度接近历史最高水平,大约低了两个标准差。在随后的12个月,价值股跑赢成长股。

5.大量的alpha(市场刺激因素)均值回归

在价值周期之前,成长型股票和价值型股票之间的估值差异很大。美国银行强调,当估值离散度达到如此之高(或更高)的水平时,在随后的12个月里,价值股将有95%的时间表现优于成长型股票。

6.成长型股票所面对的反垄断风险

美国银行指出,自1998年以来,美国的寡头垄断地位有所上升,而企业数量已大幅下降。该行表示,成长型股票将受到寡头垄断的影响,具体表现为监管加剧、税率提高、监管风险导致估值降低、利润增长放缓。在某些情况下,最终还会导致一些公司解体。

7.受日本影响,美国投资者可能钟爱价值投资

如果美国的情况与日本类似,价值型股票将有望跑赢大盘。尽管美国银行认为这种情况不会发生,但它确实注意到,在日本上世纪90年代“经济泡沫”中,价值股是标准量化策略中表现最好的资产。

接下来,精彩的来了。别看上面说了一大堆价值投资策略将回归的理由,美国银行转身便狠狠地打了自己的脸,却表达了相反的观点:成长型股票可能继续领先于价值型股票。对于这个观点,美银也给出了三个理由。

1.ESG投资钟爱成长型股票

美国银行表示,大多数ESG评分系统都偏向于技术型公司(成长型股票),并厌恶能源公司(价值型股票)。随着越来越多的现金流入ESG基金,成长型股票将超越价值型股票,成为资本流动中的受益者。该行还指出,资金流入ESG基金的时间(2000年代后期)与成长型股票开始超过价值型股票的时间一致。

2.无限QE和疲软的经济有利于成长型股票

报告称,美联储资产负债表扩张的同时,脸书等科技公司在标普500指数中所占比例也在上升。只要金融环境依然宽松,就很难看到当前成长股超越价值股的趋势逆转。

3.在某些情况下,价值就如同“融化的冰块”

美国银行表示,几乎在每个行业,颠覆性都是显而易见的——新技术取代了旧的商业模式,价值股不得不面临过时的风险。

对于这份敢于自我打脸的有趣报告,不知道各位投资者如何看待呢?

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