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美盛:美元短期坚挺但长期看跌,大选或成关键

本文来自人民币交易与研究


美盛预计美元短期可能会保持坚挺,但不会从目前水平大幅升值;中期受多因素推动所以走势较难预测,但长期来说美元贬值可能性高,2020年大选可能在决定11月之后美元走势方面发挥重要作用。 

美盛19日发表研报探讨了美元的短、中和长期前景,指出美联储不但是美国的中央银行,也扮演着全球金融体系的央行角色。

全球对美元流动性的渴求触发了美联储在3月的一系列前所未有的政策颁布。随着这些计划开始生效,美元融资市场的部分流动性压力开始缓解,美元指数下跌并随后企稳。

美盛表示,也许现在最关键的变量就是美元。那么美元将何去何从?对此,美盛给出了短、中、长期预估: 

短期

短期汇率表现往往受到动量、风险偏好、情绪和流动性等因素的驱动。鉴于这种美盛称之为信息风险的不确定性仍在上升,风险厌恶情绪很可能会保持美元的需求。

就目前而言,美联储已做足功课来缓解美元遭受最糟糕的挤压,但不足以推动美元进入持续下跌的趋势。

美盛对美元短期走势的看法是,美元可能会保持坚挺,但不会从目前水平大幅升值。此外,随着世界各国开始重新开放经济,美盛预计美元需求将有所下降。

中期

中期而言,汇率往往受到利率、通胀率和增长率等因素的推动,情况就不那么明朗了。

2018年让人们见证了美元的强势,因为美国的减税政策推动了更强劲的增长。这导致美联储提高利率,并导致利率和增长差距的扩大。在持续的全球宽松周期中,这些利差一直保持稳定或有所收窄,令美元失去了支撑。

至于增长差异的路径,目前预测方向还颇具挑战,因为全球同步的增长冲击的影响。明年谁将成为经济增长的领头羊……现在说这个可能还为时过早。

长期

美盛认为价值指标在决定货币表现方面具有影响力

因此,贸易条件和购买力平价(PPP)等指标开始发挥作用。这些指标目前表明,美元仍被严重高估,因此推断美元贬值将是合理的(图3)。

以购买力平价为基础的美元汇率,5年来一直被高估,这与特朗普的竞选和总统任期相吻合。这意味着,2020年大选可能在决定11月之后美元走势方面发挥重要作用。

其他需要考虑的长期因素包括生产率差异、结构改革、外国直接投资和财政动态。这些因素为美元走强和走弱都提供了论据。

看涨美元人士指出,新冠危机过后贸易局势不确定性增加,这可能是“去全球化”的催化剂。“去全球化”包括将制造业中大规模外包的部分撤回美国,以减少对全球供应链的依赖。这可能对美元构成巨大利好,提振美国经济增长和生产率。

另一方面,看跌美元人士指出,美国的财政状况面临挑战。据估计,今年美国财政赤字将由2019年的大约1万亿美元激增至3.7万亿美元(相当于GDP的18%),2021年将保持在2.1万亿美元的高位(相当于GDP的10%)。

此外,美联储目前正在进行前所未有的资产负债表扩张。

图5显示了之前规模收窄的资产负债表现在正以惊人的速度增长,已经达到6.5万亿美元,并可能继续扩大到9万亿美元甚至更高——估计相当于GDP的40%。美盛预计美联储扩表将给美元带来下行压力。

综上所述,美盛认为疫情导致的美元流动性危机已经结束,美联储将经受住进一步的美元需求,但长期前景仍笼罩着不确定性。

在未来几个季度,随着经济的重新启动,除了估值之外,政治、地缘政治和财政动态也可能对美元走势产生影响。美元会成为王者吗?只有时间能证明。

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