本文来自庖丁解油，作者佘建跃
4月20日，庖丁公号文章《低价屯油的正确姿势》谈到工行纸原油产品的时候，说工行纸原油的北美原油产品（连续和挂牌月份合约）中，展期的时间较对标美国WTI原油期货合约的到期日提前一周。
多数投资者（多头）应该是逃过了20日-21日的负油价。也许想当然认为各家银行的纸原油应该和工行的差不多，就没有多看。
周三看到中国银行的公告！无法淡定了！中国银行的“原油宝”居然踩到这个雷了！由于对于05合约WTI对应的产品在WTI到期日21日-22日（因为时差，外盘的一天对应国内跨两天）没有交易，也就是说在周二晚割了“原油宝”这块肉之后，WTI的05合约价格又重新回到正值。
散户抄底逼停美国页岩油的减产
4月20日，WTI期货首行合约即05合约的结算价格不仅仅是对“原油宝”等多头客户造成了重大损失，同时对于整个北美的上游产业而言也有影响。
美国和加拿大原油现货的计价一般也都采取WTI原油期货计价，一般担心到期日的流动性，往往不用到期日那天的首行原油期货价格（这次的首行就是指05合约），会改为提前采用次行合约期货的价格（即06合约）。
因此这个20日的05合约的结算价：-37.63美元/桶，也将影响到当天美国和加拿大乃至采取WTI计价贸易的原油的价格。基本上拉低了单月均价约1.7美元/桶。
消息传闻，美国德州的铁路委员会（地方原油生产监管当局）仍然在讨论要不要统一减产，据说存在法律问题，担心做出决定后，导致的市场违约会带来诸多诉讼问题。这也是有道理的，北美地区的实货原油交易，一般会在4月上半月完成5月份交割的货（海运用提油，北美陆地管道运输为主，故而用交割这个词）的交易。
如果企业因为价格跌到负油价就宣布不履行5月份的交割计划，也是有违契约精神的。而且期货的负价格，就是契约精神下，不违约需要支付的成本。因为05的多头在无法履行实物交割的情况下，必须平仓！空头是有备而来，货很多，卖交割很容易落实（油到交割地的阀门前就可以）。
国内期货合约的设置，商品属性考虑的更多，对于金融属性造成的冲击，交易所具有较强的协调处理能力。比如我们的涨跌停板制度，三板强平，协议平仓等等后备措施，是不会出现有悖常理的商品负价格的情况出现。
回到美国页岩油和加拿大油商的眼下，显然6月份的销售合同是应该得减少了。对此，需要关注北美现货交易的升贴水变化。基准价格下行，升贴水提高，就能够说明现货方面的供需再找新的平衡。
各家银行的纸原油头寸，我觉得也应该要公开给社会看看了。给金融资本送钱的事情，在国内都已经有原油期货的情况下，就不要再白白送钱出去了。
这两天欧佩克+又开会了，不过沙特、科威特和阿联酋就不参加。俄罗斯也为现货的油价和期货的油价不是一回事。沙特的看法是，这是美国的事情，我已经做了20%的减产，你美国不减产导致的区域问题和中东产油国没有关系，大不了拉到美国去的原油放着不卖就是了。
所以，市场眼下的关键是美国去产量的速度问题。过去两周，减60万桶/日，减10万桶/日，动作太慢。钻机数量的减少是可观的，现在看看负价格对产量的影响会不会加速。
供大于求屯油而不买油
虽然前面的文章也提到过，这里也再次说一下。低价屯油是对的。早在1月份中国发生疫情后，特别是年关前武汉封城，2月份中国原油加工量减少30%，导致大量原油现货找库屯放。当时的韩国罐很快就被几家国际贸易公司租掉。
现货屯油采取的是实货屯油，期货空头对冲的组合。
即利用现货价格低于期货价格（基差为负），而通过期货空头的展期，获取更多的无风险正套收益。因为现货体现出真实的油价水平，只要货不出去，期货的空头展期就持续进行，移仓换月的收益就是多头移仓换月的痛苦。
从这个角度看，屯油的空头力量就和供需平衡有密切关系。疫情在欧美爆发之后，这个地区本来就是供大于求的地区，加上疫情打击，供需严重失衡。供大于求2000万桶/日算，一天就理论上可以向期货盘面输出套保头寸2万手，30天就可以达到60万手。
大家看看WTI首行的持仓规模也就60万手水平。当然这仅仅是理论上的估算。实际的情况远比这个复杂。有场内，也有场外的衍生工具。但总归这种做空的势力不是恶意的，但是到了期货的盘面上，就容易演变成利用合约规则的对抗，最后临近交割月份，出现了负价格的悲剧。
正确理解市场，谨慎交易。
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