自疫情爆发后,大宗商品价格一直难以实现太大的突破。然而近日,随着原油暴跌,黄金却奇迹般地恢复了生机。不少分析师纷纷开始挖掘油价和金价之间的联系,因做多原油而亏损的交易者也纷纷转向黄金避险。那么原油和黄金之间是否真的存在什么联系呢?油价的暴跌能在多大程度上,或者说能在多久的范围内支撑金价呢?

不少交易员可能过去也曾注意到油价和黄金并不总是呈现出很强的相关性,这种联系只会在某些时刻出现。美国货币储备委员会曾对这两种大宗商品之间的联系给出了一个简单的解释——

金价和油价往往是同步波动的,但它们之间的联系并不总是一成不变、也不可以单纯地简化成直接的因果关系,它们的联系往往与另外一些因素有关,例如通货膨胀、市场的风险偏好或者美元。

短期内,油价的波动性可以提振黄金需求

全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust本周二上涨0.4%,至1033.39吨,这反映了黄金的市场人气正在上升。

Claire Ballentine在一篇文章中解释道:

“焦虑的交易者看到油价暴跌,为了安全起见纷纷买入黄金,但与此同时,美元的上涨也在压低金价。在世界经济充满不确定性之际,黄金的避险特性在吸引投资者大量买入。”

Geojit Financial Services大宗商品研究主管Hareesh V也表示,在原油大幅下跌之后,大宗商品市场存在很多不确定性。往往在这种时候,黄金的避险买盘才会更加强劲。

长期看,油价暴跌引发通缩的威胁将打压金价的吸引力

然而,Kitco分析师吉姆·威克夫(Jim Wyckoff)提醒人们注意这样一种可能性——如果油价长时间处于低位,黄金的看涨趋势可能就不会持续下去。威克夫给出的解释是:

“短期来看,在市场非常焦虑的情况下,避险需求会提振金价。然而,如果油价在很长一段时间内保持在非常低的水平,那将对黄金不利——因为这意味着大宗商品价格将出现通缩。”

Bullionvault分析师Adrian Ash指出,黄金价格与实际利率呈明显、且越来越强的负相关关系,实际利率越低,金价越高(反之亦然)。Ash指出:

黄金价格与经通胀调整后的五年期美债收益率的52周平均相关性显示,2020年迄今,相关性已经涨至84%,高于此前15年的46%。

在这种背景下,实际利率也在快速下挫。

Ash指出,随着大宗商品和股市下跌,主要政府债券价格上涨,5年期美国国债的收益率已经跌至0.31%。然而,通胀预期下降得更快,5年期美国盈亏平衡利率从上周五的0.67%降至周二美股开盘前的0.50%。这将5年期美国国债的实际收益率从每年-0.31%推高至-0.18%,为4月份迄今最低的负值,远高于3月初创下的-0.56%的7年低点。

▶未来走势预测

ActivTrades首席分析师Carlo Alberto De Casa表示,从技术面看,1675美元/盎司是黄金一个相当稳固的支撑位。对多头而言,金价随后的阻力位分别在1710美元,1735美元和1747美元。

Wyckoff表示,黄金多头的下一个上行目标是1708美元,若突破这一点位,有望冲击1725美元阻力位;而空头的下一个目标则是1650美元。McGlone表示,以多数货币计价的金价已创出新高,以美元计价的金价创出新高可能只是时间问题。

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