基础知识

  从体制本身来说,欧洲货币体系是难以与国际上盛行的浮动汇率制并存的。目前世界外汇市场十分庞大,全球每天的外汇交易量达1万亿美元,并且有继续扩大的趋势。大量外汇的跨国界流动是任何一国政府都难以扭转的,这是固定汇率制瓦解的重要原因之一。在这种浮动汇率制的外汇市场中,欧洲货币体系推行的是一种可调节的固定汇率制,希望能保持两种制度并存,而这势必会面临重重困难。浮动汇率制要求让市场决定任何两种货币的汇率,任何对汇率的人为扭曲或固定,都可能给风险投资者提供牟利的机会。

  如果央行要保护人为决定的固定汇率制,就等于把自己置于巨大的外汇市场对立面,随时有可能在汹涌的投机浪潮面前败下阵来,1992年6月的欧洲货币体系危机正说明了这个问题。当然,欧洲货币体系成员国的央行在制定固定双边汇率目标时,自然会充分考虑它们的市场均衡条件,并不断加以调整。但一旦遇到几个国家货币政策失调或失衡(misalignment)时,这种调整就会变得非常困难,甚至成为政治问题,而调整本身又有一个时间过程,投机势力的冲击也可能使这种调整不能达到预期的目标。

  许多人把二次大战后固定汇率制的弊端说成是政府的货币政策缺乏对称性或对等性,其他国家的货币政策必须围绕着美国的改变而转变。欧洲货币体系并没有完全改变其他成员国围着德国货币政策转的局面。在这方面,欧洲货币体系与固定汇率制惟一不同的是,在固定汇率制下,其他国家如果不满美国的经济政策,它们并不能退出布雷顿森林体系,退出就意味着脱离世界金融和贸易体系,使本国的经济发展与世隔绝。而在欧洲货币体系下,其他成员国如果不满德国的经济政策,除了抱怨以外,还可以退出这一体系。而这正是欧洲货币体系的脆弱性所在。如果一个体系的约束力不强,那么它解体的可能性就越大。欧洲货币体系所拥有的例外情况是,欧洲要想再实现完全的统一政策,它就必然要求货币也统一。虽然这一目标很难达到,但是对欧洲国家的政治家来说,必须朝这一方向去努力,而这时的欧洲货币体系就如前面所说的,已经演化成了一个政治问题。

发表评论

后才能评论