12月23号,平安夜的前一天,美联储将迎来100岁生日!美联储交出了一个突破四万亿美元的资产负债表来马克自己的百岁华诞。

  最新的数据显示美联储的资产规模已突破四万亿美元,资产规模的准确数字是四万零一百亿美元,占美国的GDP总量的24%。(见下图)在美国时间周三下午,伯南克卸任前宣布美联储将从2014年1月起削减QE100亿美元。从明年1月开始,美联储每个月购买美国国债的规模将从450亿美元削减至400亿美元,每个月购买MBS(抵押支持证券)的规模将从400亿美元削减至350亿美元。(见下图)

  Zerohedge调侃说:

  美联储资产规模占美国GDP总量达到24%,这么高的比例在美联储的百年历史上是首次,但想必不会是最后一次。让我们双手合十祈求在实行了Untaper的下一个生日时,美联储的资产增加到五万亿,依此类推,永无断绝。

  美联储这张巨额的且仍在扩张的资产负债表会是个问题吗?要解答清楚这个问题,让我们从什么是资产负债表说起。

  什么是资产负债表?

  资产负债表可以告诉你在某一个时间点,一个机构的资产和负债情况。资产负债表上,现有资产应当和负债相抵。资产负债表的规模包括资产和负债两个方面,但是资产项目往往更吸引人的注意力。

  美联储拥有什么?

  很多人也许会以为,这是美联储第一次用豪买债券的方式来干预市场。但事实情况真不是这样的。通过资产购买来干预市场是美联储一贯的做法。

  美联储过去的确只购买美国政府的短期债务。但是在2008年金融危机时,它却买了来自一些破产的金融机构的”有毒“抵押债券,比如来自Bear Stearns 和AIG的债券。这些救市购买得来的资产在其总资产所占的比例已经缩减(是下图的红色部分)。

  美联储仍然在继续金融危机期间的非常购买行为。比如,它仍然在买MBS以保证按揭低利率。同时,美联储还在买长期国债(它曾经只买短期的国债)。购买这些金融资产可以让利率更低,刺激借款。

  谁是美联储的债主?

  谁在美联储存了钱,谁就是美联储的债主。美联储是一个为银行服务的银行,美联储的存款来自于其他银行。在下表里,我们可以看到危机以来,美联储的准备金激增。这是由于美联储从别的银行购买债券,购买债券的钱成为了这些银行放在美联储的准备金(美联储的其他主要债务就是美国联邦储备支票,是象货币一样流通的美元支票。)。

  美联储买债券的钱从哪里来?

  美联储购买债券的钱来自于自己印的钱。当美联储从某家银行购买债券时,它直接在该银行的准备金账户上添加上这笔款额。

  怎么可以这样呢?

  就是这样子。

  怎么思考下去这个问题?

  总会有办法的。

  如果美联储不停的凭空印钱,会不会出现钱根本不再值钱的情况?

  货币主义者认为这种情况是可能出现的。他们警告美联储的债券购买随时会引发可怕的通货膨胀。

  这种可怕的事情发生了没有呢?

  没有,通胀率远远低于美联储的长期目标2%。

  什么原因使得美国没有出现魏玛式通胀?

  原因很多。关键是因为美联储买债券的钱不是真的钱。只有在它们进入真正的市场领域后,这些钱才是真的钱。它们只有在从美联储系统里流通出来之后,才真正进入经济领域。

  那么这些钱怎么流出联邦储蓄系统?

  只有当银行把钱借给消费者和公司时,美联储的准备金才算是真的钱。不过,金融危机后,银行对于发放借款态度变得谨慎了。(这样做是有道理的,几年前的不负责任的借款导致了金融系统和经济的崩坏。)

  如果银行不借钱,美联储购买债券有什么好处呢?

  美联储这样做自然是有好处的。比如,它把按揭利率压到了历史新低,让再融资变得更容易。但是购买MBS不是万能灵药。

  好吧。那么美联储拥有许多证券。据我所知,证券市场在过去的一年表现不好。如果债券价格急剧下跌,美联储会遭受损失吗?

  这是个很复杂的问题。如果美联储是个普通的银行,那么美联储的组合投资收益依赖于市场的表现。但是美联储不是普通银行。即便市场行情急剧下跌,在美联储所遵循的会计规则下,美联储的账面也不会有什么损失。如果美联储必须低价卖掉大量的证券,它才会蒙受损失。但是美联储不会卖的,并且有”死了也不卖“的趋势。

  那么,四万亿资产到底是不是问题?

  有一个问题:美联储是美国国会建立的。当它的资产负债表数额越来越大的时候,美联储的反对者会抓住这一点不放。毕竟,如果美联储的措施真的那么有效的话,负债表上的数字何以会大到这样荒谬的程度。理论上,国会可以通过立法减少美联储的独立性。(这将是美联储主席的噩梦。)所以如果数额庞大的资产负债表是个问题的话,它将是个政治问题,而不是金融问题

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