还记得我们第三课“中心化和去中心化”中,提到的那个套期保值的农场主么?其实,在我们国内也
有期货交易所,目前为大部分企业提供着非常重
要的风险对冲功能。和现货外汇交易不同,期货交易主要为实体经济服务,和实体经济相关,所
以期货交易所有着自己独特的交易机制。 

像机构一样交易系列教程(一) ---- 1. 5 期货中的撮合制交易深入解读

     今天要给大家带来的是机构交易员操作揭秘的第四课,深入解读期货撮合交易,详细介绍期货交
易产品、期货市场参与者以及期货数据特殊性。

 一、期货撮合交易详解:全球期货交易都采
用撮合交易为主
 

      期货交易所之所以采用撮合交易,是因为期货交
易所需要涉及实物交割,只有真正买卖需求才会
最终互相撮合成功,并且实现实物交割。而现货
市场不存在实物交割,所以也就没有必要采用撮
合交易。 

      期货交易者包括个人投资者和公司企业等,除了后期实物交割,个人投资者和公司企业交易者在交易机制上并无太大区别,所以我们这里就一并讨论。 

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                                         图1,期货市场参与者(按交易者为起始点) 

       和上一讲现货外汇市场一样,先要搞清楚期货市
场的参与者有哪些?见图1,以交易者为起点的期货市场参与者有交易者、期货公司、交易所和技术提供商。我们详细来解释他们的属性和盈利方
式。 

      第一个参与者是我们交易者。和现货外汇一样,

我们通过买卖来赚取产品差价获取利润。我们支
付手续费给交易所和期货公司、支付技术费用给
技术提供商。目前期货交易的手续费普遍比较
低,比现货外汇交易要低很多。 

      第二个参与者是期货公司。也就是我们的幵户的

地方。期货公司作为资金的保存方、风险的控制
方、你所有交易的清算方而存在。期货公司必须
获得相应的证监会牌照才可幵展业务。

      此外,期货公司需要成为相应交易所会员,方可
交易和清算产品。由于会员等级的不同,期货公司的清算结算能力也有差异。所以市场基本能分为两类期货公司,一类是低佣金的专注经纪业务的期货公司,第二类是较高佣金专注于经济全面投顾类的期货公司。 

       期货公司的主要利润来源有三部分:第一部分是经
纪佣金收入,第二部分是客户交易资金的利息,

第三部分是额外投顾服务收费。期货公司需要向
交易所支付会费,数据使用费用等。 

       第三个参与者是交易所。在中心化和去中心化的文章里,我们已经介绍过期货交易所。作为中心
化交易所,它保存着所有的交易数据、交易服务
器,提供全球范围里的交易撮合(Matching
Machine)。交易所的利润主要来自于期货公司
的会费、数据收入、各类交易会员费用、技术提
供商介入收费、还有每一笔的交易手续费。 

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图2,全球主要期货交易所 

       图2是全球主要期货交易所,其中三家中国期货交
易所非常引人注目。中国的期货交易量已经在世
界上名列前茅,特别是商品期货,比如上海的天
然橡胶、上海铜、大连豆粕、郑州棉花等。 

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图3,全球交易量最大的20个期货合约(2016彭博、花旗研究) 

图3是彭博在2016年的统计,全球交易量最大的
20个期货产品。 

       第四个参与者是技术提供商。技术提供商即支撑撮合交易能够顺利完成的底层技术设计者和维护
者。类似于我们生活中的道路,电线,网络,自
来水管道等。这个比较特殊,我们和现货外汇做
个横向比较。

      在现货中的技术提供商比如说是MT4,几乎垄断了整个交易市场。但是在期货中有不同技术提供商,有的只提供期货数据、有的提供数据和软件。这些技术提供商发展历史短的有数十年,长
的有几十年的技术积累。 

      由于期货的数据更加复杂和更加透明化,很多的程序化、高频交易参与期货交易。比如ES (标普
500指数迷你期货)是全球交易量最大的产品。更多的高频交易的参与也使得技术提供商们有更多的盈利渠道。技术提供商的盈利主要来自于交易
者支付软件费用和数据费用。美国期货市场的订单流软件的月收费在500-1500美元。 

      我们分析了以上四类期货交易参与者,可以看到,每一个参与者各司其职,并不会对个人交易
者的交易下单和交易买卖产生影响,不存在拒单和点差之类的现象,并且期货交易的数据都是实时保存。因此期货市场的交易数据会和现货交易市场有很大的差别,具体体现在哪些方面呢?我
们继续为你揭秘! 

       交易小百科: 

       1.郑州商品交易所(ZCE) 

       郑州商品交易所成立于1990年10月12日,是我
国第一家期货交易所,也是中国中西部地区唯
一一家期货交易所,交易的品种有强筋小麦、

普通小麦、PTA、一号棉花、白糖、菜籽油、早
籼稻、玻璃、菜籽、菜粕、甲醇等16个期货品
种,上市合约数量在全国4个期货交易所中居
首。

       2.上海期货交易所(SHFE) 

      上海期货交易所成立于1990年11月26日,目前
上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、
螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶、沥青等11
个期货品种。

       3 .大连商品交易所(DCE) 

      大连商品交易所成立于1993年2月28日,是中国东北地区唯一一家期货交易所。上市交易的有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆
油、棕榈油、聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、焦炭、焦煤、铁矿石、胶合板、纤维板、鸡蛋等
15个期货品种。

       4.中国金融期货交易所(CFFEX) 

       中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成
立,是中国第四家期货交易所。交易品种有股指期货,国债期货。 

      二、期货市场交易产品 

      全球的期货交易所有很多,但是期货交易所交易
的产品却有不同。国内交易所父易品种较少,国外期货交易所交易品种较为丰富。期货交易产品主要分为商品期货、股指期货、利率期货、和外汇期货。这里我们重点讲一下股指期货和外汇期货。

      原因是股指期货在全球范围内都是非常重要的交易品种,不仅广泛被对冲基金使用,也是个人交易者
非常热衷的产品。而外汇期货是更加贴近我们现货交易者的产品,可以说是可以无缝对接的。

     1.股指期货

      国内的交易者很多都买过股票。几年前的全民炒股热潮慢慢退去,股指期货也被证监会限制,沪
深300股指期货、上证50股指期货慢慢被大家所了解。作为对标股票市场的衍生品,股指期货可买多卖空的特性更加迎合市场投机者的青睐。 

      股指期货市场的存在可以有效地释放市场的空头
情绪。同样的,在市场大跌后率先反弹也会是期
货市场。海外市场,主流的股指期货有标普500指数期货、纳斯达克指数期货、富士100指数期货、
恒生指数期货、DAX指数期货、EuroStoxx50指
数期货等。 

       2.外汇期货 

       国内没有外汇期货,不过就在几个月前,有关人
士透露正在研究外汇期货产品。外汇期货是CME
芝商所的主流交易产品,包含澳元期货、英镑期货、加元期货、欧元期货、日元期货、巴西雷亚尔期货、墨西哥比索期货、纽元期货、瑞士法郎

期货、人民币期货等。 

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     外汇期货与现货外汇高度联动,所以,作为现货交易者可无缝过渡至外汇期货市场。图4是CME
芝商所的澳元期货界面,包含价格信息和市场深度挂单信息。  

       三、期货数据的特殊性【重点】 

       期货交易的特殊性在于期货数据。在第一部分我
们介绍了技术提供商,由于期货交易所的数据收
费昂贵,就产生了技术提供商的获利空间,技术
提供商向个人和机构提供期货交易所的实时数据
和深度数据。 

       比如像图4的澳元期货界面,在价格的左右两侧是
市场的深度挂单数据。这些数据都是额外收费
的。由于期货数据的透明度高,所有的成交明细 都公幵给交易者,所以个人交易者和机构观察的
信息是一样的,但是处理数据的能力却有很大的
不同。 

       而掌握这些数据处理的技巧和方法,就能读懂期货交易背后的市场行为,因为机构和个人交易者
看到的数据是一致的,所以个人投资者也就和机
构交易者站在了同一起跑线竞争! 

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