投资成功和做出顶级交易最大的秘密可能就是资金管理。我叫它“秘密”的原因是因为包括很多写这方面书的那些人在内,只有很少人真正理解它。有的人叫它风险控制,有的人叫多样化投资,还有一些人把它叫做“怎样聪明的投资你的资金”。但是,资金管理仅仅是告诉你在任何市场上该持有多少头寸的那部分。

有很多心理上的偏见导致人们不能做出好的资金管理。另外也有一些实际的原因比如不理解资金管理或者没有足够的资金来做资金管理。我在这份报告中将会给你一个完整的关于资金管理的解释并且会介绍几种不同的资金管理方法。尽管做了很多的努力让这份报告变得简单一点,它现在可能还是有些复杂。不过当你读完里面的例子并且理解它的时候你就会发现阅读它是值得的。 

什么是资金回撤?如何计算?

1、历史最大回撤率 

在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。 

历史最大回撤率=max[(𝐷𝑖−𝐷𝑗)/𝐷𝑖] 

D为某一天的净值,i为某一天,j为i后的某一天,Di为第i天的产品净值,Dj则是Di后面某一天的净值。 

2、单日最大回撤率 

单日最大回撤率:单日产品净值从最高点走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值: 

单日最大回撤率=max[(𝑑𝑖−𝑑𝑗)/𝑑𝑖] 

d为某一时点的净值,i为某一时点,j为i后的某一时点,𝑑𝑖为第i时点的产品净值,𝑑𝑗则是𝑑𝑖后面某一时点的净值。 

举例说明:资金管理专题

在过去的三天当中损失了账户的70%的时候,John几乎要休克了。他非常震惊,但是依旧相信自己能够赚回来老本。最后,在市场消灭他之前,他已经损失了200%。他的账户里面最后只剩下4500美元。你将会给John什么样的建议呢?

你的建议可能是“马上退出市场,你没有足够的资金继续做投机交易”。但是,大多数的人通常在市场中有一个致命的想法,他或者她可以在1年中让自己的账户增长到100万美元。虽然这种业绩是有可能的,不过对于任何想尝试它的人来说,存在毁灭帐户的机会。

Ralph Vince用40位博士做试验。这些博士都没有统计或者交易背景。40位博士使用一个计算机游戏来交易。他们每个人有一个10000美元的账户并且可以在一个胜率为60%的游戏中做100次交易。当他们赢的时候得到与他们拿来冒险的资金等额的回报,输的时候失去冒险资金。

这个游戏实际上要比你在拉斯维加斯所能找到的任何一个游戏要好。你猜测一下有多少博士在经过100次的交易以后盈利?当结果公布以后,只有两位盈利了。其余的38位博士都亏损。想象一下,95%的人在玩这个胜率比拉斯维加斯任何游戏都高的游戏的时候都是亏损的。为什么?他们亏损的原因是他们采用了“赌徒的谬论”和拙劣的资金管理技巧。

让我们看一下如何玩这个游戏,风险资金大小为1000。你玩了3次并且3次都输掉了,这在游戏是完全可能的。现在你的账户里面还有7000美元了并且你想,“我已经连续输了三次了,下次应该到我赢了吧?”这就是“赌徒的谬论”因为你赢的概率依旧是60%(是独立的随机的,从概率上来讲是独立过程)。

接下来你又输掉了3次,账户里面只剩下4000美元了,此时在游戏中盈利的机会已经很渺茫了,因为你必须盈利超过150%才能超过前期的初始资金量(以4000计算,4000+4000 150%=10000,才能达到初始的资金)。尽管你连续输4次的概率很小,为0.0256(0.4 0.4 0.40.4=0.0256)但是它仍然可能在100次的尝试中发生(在100次内会平均可能出现2.56次,尤其是在交易中,频繁交易情况下,更容易出现极端的情况)。

在前面的例子当中,失败的原因是他们冒了太大的风险。因为心理上的原因-贪婪和对概率的不理解,甚至在某些情况下情愿去输的心理-导致了过度的风险。

注释:凯利公式是一条可应用在投资资金和赌注的公式。应用于多次的随机赌博游戏,资金的期望增长率最高,且永远不会导致完全损失所有资金的后果。它假设赌博可无限次进行,而且没有下注上下限,公式如下:

f = (b * p – q)/b

f * = 现有资金应进行下次投注的比例

b = 赔率

p = 胜利机会

q = 输的机会 (一般等于 1-p )

例如:若一个游戏有40%(p=0.40)机会胜出,赔率为2:1(b=2),这个赌客便应每次投注(2 × 0.40 – 0.60)/2 = 10%,也就是10%的资金。

当然在投资领域中关于凯利公式有待改进的地方,但是这个公式给我们一个定量化的分析方法来决定我们如何在投资中定量化的投注,从而保证自己资金可以得到比较快的增长,并且永远不会导致完全损失所有资金的后果。

这是人们带着少量的钱进入一个非常投机性的市场当中犯的典型的错误。一个低于50000美元的账户已经很小了,但是大多数外汇交易者平均的账户大小却是5000到10000美元。结果就是这些人因为账户太小没有办法进行合理的资金管理。因为过小的账户规模他们失败的数学概率非常高。

请看下面的列表1,注意你的账户从不同程度的亏损当中恢复元气需要产生多大的盈利。举个例子,当你亏损20%的时候并不需要太多的盈利以使你的账户恢复到原来的水平。但是40%的亏损却需要66.7%的盈利才能恢复,50%的亏损需要100%的盈利恢复。当你亏损超过50%,恢复几乎就是不可能的了。结果是,当你冒了太大的风险并且损失的时候,你恢复到初始状态的机会就很小了。

管理其他人的资本

在外汇交易行业,当一个帐户亏损的时候,我们叫做一个最大回撤。假设你在8月15号开了一个50,000美元的帐户,经过一个半月的管理它的净值规模 增长了一些。在9月30号,它变成了80,000美元,盈利60%。在这个时候,你交易的头寸可能仍然是没有变化的。但是作为专业人士,月末的时候你必须将报表分发给你的客户让他们决定继续投资你是否值得。

现在让我们假设你的头寸在10月6日净值开始回落。在14号你清仓了,到了月末你的帐户净值变为了60,000美元。尽管你所有的头寸都是盈利的,但是你的客户可不会这么认为,他们会觉得你损失了他们25%的资本。

如果接下来你做了一些亏损的投资,那么到了第二年8月30号你的帐户只有52,000美元了。它再也没有上涨超过80,000美元。按照行业规则,你现在 有只有4%的回报并且有35%的帐户最大回撤。

在你没有失手一笔的情况让帐户回落35%(以80000计算,80000 – 80000 * 35% = 52000)已经变成了一个铁一般的事实。尽管你只是试图恢复部分损失的利润,可是你依旧被认为是一个很糟糕的基金经理人。大部分的时候基金经理人不得不带上最糟糕的帐户回落这个帽子。

从客户的观点来看,你眼睁睁的看着28,000美元从你的帐户里面消失。这是一笔真实的损失。你当初真应该在去年的时候取出你的钱来。

结论是,风险回报比才是衡量投资绩效的最好的一个指标。回报就是你的年度利润。而风险呢则用最大的帐户回落来衡量。因此你的风险回报比是35比4,一个很可怕的比率。 

在做策略模拟时,给出的投资分析报告中应该包含风险回报比,关注最大的帐户回撤的那笔交易,可以从交易策略的角度来优化交易系统,减少交易回撤的大小。

通常,你期望风险回报比是1:2或者更低。举个例子,如果你的帐户初始资金有50,000美元,并且升值到了58,000美元,这是16%的年收益。现在我们假设你的帐户曾经从53,000回落到52,000美元,然后直接上涨到了58,000美元。这意味着你的帐户Drawdown仅仅只有0.0189。因此此时的风险回报比是非常诱人的1:8.5(风险为0.0189,回报为8000/50000=0.16, 0.0189:0.16=1:8.5)。此时将会有一大群人想投资你。

你可以期望高的回报风险比,也可以期望较高的回报。也更有可能的是像Ralph博士的游戏里那样,因为冒的风险过大而损失所有的资本(避免出现这种情况,保证本金的安全性是第一位的)。

我们来看一个数据: 

现在有 三位投资者,初始投资资金都是10万元。 

1号的复合收益率是10%, 

2号是30%。 

3号投资者

加入回撤的因素 

我们来看40年后两者的投资结果:         

 1号:1.1^40×10万=452.6万元         

 2号:1.3^40×10万=361188.6万元          

3号投资者,假设他第一年的投资收益为正的70%,但第二年的投资收益却回撤30%(即亏损30%)。

如果像这样一年暴赚,一年回撤,持续下去,40年后会是怎样一个情况?         

3号:(1.7^20)×(0.7^20)×10万=324.3万元 

  

1号投资者最后的收益连2号投资者的零头都没有,但是最终收益是452.6万,最差的竟然是3号投资者,40年后收益仅仅只有324.3万!你没有看错,他曾经一年做到过70%的收益,可见他是多么的优秀,然而因为不会控制回撤,收益竟然比1号投资者还要低!    

这个惊人的数据告诉我们,控制回撤有多么的重要!如果不会控制回撤,你的收益就都是纸上富贵!

非常有趣的是,有一项调查表明资金管理可以解释在10年的时间里82%的退休金计划业绩表现相差91.5%,另外这项研究还表明投资中的选择投资对象和投资时机只占到利润的10%。很明显的结论就是资金管理是投资决策中最关键的因素。   

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